光谷金控发行10亿数字经济专项双创公司债券
作为武汉光谷科技金融的重要载体，光谷金控持续探索金融创新的新渠道。近日，光谷金控2022年面向专业投资者公开发行创新创业公司债券(第一期)在深圳交易所发行，发行规模10亿元，为全国首单数字经济专项双创公司债券。
光谷金控本次债券发行期限为3+2年，主体评级“AA+”，簿记当天获得市场投资者广泛参与和踊跃认购，最终票面利率为3.43%，全场倍数1.65倍。募集资金将聚焦从事数字经济和科技型企业或资产，切实提升募集资金使用的精准性、有效性，立足于定向满足数字经济领域直接融资需求，助力推动我国数字经济高质量发展。
为确保债券顺利发行，光谷金控科学制定发行计划，精心选择发行时间窗口，兼顾保发行控成本和企业资金需求，提升债券资金使用绩效。此外，本期债券在牵头主承销商、簿记管理人海通证券与联席主承销商申万宏源证券的全力协助下，联合湖北银行、武汉农商行、恒丰银行、渤海银行、兴业银行、招商银行、华夏银行、中信银行的大力支持，为本次成功发行奠定了良好基础。
未来，光谷金控作为武汉东湖高新区的国有投资平台，将充分发挥集团金融资源优势，通过发挥国有资本投资引领和放大作用，促进更多社会资本向重点发展产业集聚，扩大多层次合作生态圈，全力推动实体经济高质量发展，为光谷产业提质升级提供有力保障。
“双创债”的发债政策
沪深证券交易所发布并施行《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第4号——科技创新公司债券》《公司债券创新品种业务指引第6号——科技创新公司债券》，标志着科技创新公司债券正式面世。
在前期试点基础上正式推出科技创新公司债券，是深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，提升自主创新能力，推进关键领域核心技术攻关的重要举措，将进一步增强资本市场对科技创新企业的融资服务能力。
（一）服务四类科创发行人
长期以来，科技创新企业债券融资存在一些难点和痛点。比如，大量的科技型企业由于资产规模小、资信基础薄弱，主体评级都较低。债券市场中，主体评级较低，融资成本就下不来。再比如，科技企业往往存在盈利能力不确定、公司治理内部控制不健全、风险定价难度较大等问题，中介机构参与意愿不高。与此同时，投资机构内控严格，低评级、高风险的公司债券难以满足风控要求，投资收益也缺乏足够吸引力。面对这些难点，需要交易所债券市场从债券品种创新、担保增信支持、股债结合融资、市场化违约机制、增强中介激励、培育潜在投资者等多方面进行制度创新供给，探索开发更加适合科技创新型企业特点的债券融资新模式。科创债应运而生，将进一步畅通科技创新领域的直接融资渠道。
科创债是在双创债基础上创新而来。自2017年起，沪深交易所积极开展双创债试点，并于2021年引导优质企业在双创债框架下发行了科创用途公司债券。中国诚通、国投集团、国新控股、小米通讯、TCL科技、中关村发展、深创投等企业共发行33只产品、融资283亿元，资金主要投向集成电路、人工智能、高端制造等前沿领域。
从前期双创债试点经验及市场调研经验来看，现阶段推出专项支持科技创新领域的科创债时机较为成熟。科创企业类、科创升级类、科创投资类和科创孵化类四类发行人是科创债服务对象。科技创新债旨在加强债券市场对科技创新领域的精准支持和资金直达，重点支持高新技术产业、战略性新兴产业和传统产业转型升级等领域的融资需求。
日前，沪深交易所在审核流程、资金用途等方面提供配套支持，同时也对科技创新专项信息披露作出针对性安排，要求中介机构切实履行核查责任。
（二）推动资源向科创领域集聚
在前期试点基础上，此次沪深交易所正式推出科技创新公司债券特定品种，对相关制度安排予以明确，对后续科技创新公司债券的发行上市申请及挂牌转让等业务行为作出规范。
以深交所为例，指引明确规定了科创债的募集资金使用要求。科创升级类、科创投资类和科创孵化类发行人的募集资金投向科技创新领域的比例应当不低于70%，其中募集资金用于产业园区或孵化基础设施相关用途比例不得超过30%。前述三类企业募集资金可用于对科技创新企业权益出资，发挥科技创新公司债券联通债权资金和股权资金的桥梁作用。同时，鼓励科技创新公司债券发行人将置换资金用于新的科技创新投资，形成投资循环，鼓励处于产业链核心的发行人将募集资金用于支持产业链上下游企业。
推出科创债是资本市场推动要素资源向科技创新领域集聚的重要举措。例如，投资类债券就是将创业投资基金的组合投资、分散风险优势，叠加公司债券的流动性好、期限长优势，将中小投资者的短期债权类资金转化为对科创企业的长期股权资本支持，进而克服传统债权类金融工具支持科技创业面临的风险收益不对称性。此外，还可以克服传统债权类金融工具支持科技创业所面临的期限不匹配问题。创业中的科创企业需要长期资本支持，而银行贷款资金或者短期债券所融资金的投资期限均较短，因而面临期限错配问题。允许创业投资基金管理机构或创业投资基金发行可以在沪深交易所公开上市的长期公司债券，则可以借助这种公开上市的长期公司债券的流动性优势，将债券投资者的“短钱”转化为创业投资基金管理机构或创业投资基金可运用的“长钱”。
三、2022年“双创债”发债现状
从证券承销的角度分析我国2021年债券市场概况，2021年债券市场共发行各类债券61.9万亿元，较2020年增长8.0%。其中，2021年中国证券公司承销债券总额为15.23万亿元，占发行债券总额的24.6%，债券承销总额较2020年上涨1.69万亿元，同比上升12.49%。
（一）承销绿色公司债券
上交所鼓励长期专注于绿色产业的成熟企业、在绿色产业领域具有领先技术或独特优势的潜力企业、致力于中长期绿色产业发展的政府和社会资本合作项目的企业以及具有投资我国绿色产业项目计划或致力于推动我国绿色产业发展的国际金融组织或跨国公司发行绿色债券。
2016年上交所发布了《关于开展绿色公司债券试点的通知》，正式启动绿色债券试点工作，为绿色公司债券、绿色资产支持证券发行上市设立“绿色通道”，提高预审核及上市、挂牌效率，并以专有G（Green）开头的上市简称统一标识，便于投资者识别和跟踪。近年来，上交所不断促进绿色债券品种创新，获批绿色债券中涵盖绿色项目收益专项公司债、可续期绿色公司债、绿色熊猫公司债、创新创业可转换绿色公司债、可持续发展资产支持证券等创新品种。中国证券公司承销绿色公司债券呈逐年上升趋势，2022上半年绿色公司债券主承销商共有44家，共承销74只产品，承销金额为906.17亿元，比2020年全年总金额还要多。2022年7月，中国绿色债券标准委员会正式发布《中国绿色债券原则》，标志着国内初步统一、与国际接轨的绿色债券标准正式建立，对促进绿色债券市场高质量发展具有里程碑意义。
图表1：2019-2022上半年中国证券公司承销绿色债券情况
（二）承销创新创业债券
发行“双创债”，旨在满足创新创业企业融资需求，推动资本市场精准服务创新创业，优化种子期、初创期、成长期的创新创业企业的资本形成机制，有效增加创新创业金融供给，完善金融供给结构，拓宽融资渠道，降低融资成本，进一步提高债券市场服务实体经济的能力。
2017年7月，中国证监会发布《中国证监会关于开展创新创业公司债券试点的指导意见》，标志着一个新兴的以重点支持创新创业型企业为主要目标的公司债券品种正式推出，下一步证监会将继续推广试点工作。将证券公司承销“双创债”的情况，作为证券公司分类评价中社会责任评价的重要内容。中国证券业协会建立“双创债”专项信息统计和评估机制，对证券经营机构开展“双创债”中介服务的工作成效进行考评。支持和鼓励证券公司履行社会责任和行业责任，积极开展“双创债”中介服务，同时加强“双创债”理论研究和业务创新。中国创新创业债券承销情况整体情况向好，2022上半年创新创业债券承销主承销商达到25家，共承销36只产品，承销金额达到407.73亿元，已超过去年一年水平。
图表2：2019-2022上半年中国创新创业债券承销情况
图表3：2022年首批部分科技创新券发行情况
四、成功发行科创债企业财务分析
长江电力2022年面向专业投资者公开发行绿色科技创新可交换公司债券（第一期），债券的发行规模为100亿元，发行期限为5年，票面利率为0.1%。
为了帮助企业准备发债条件、制定合理的发债策略和方案，我们选取了与发行科创债相关的财务指标进行分析，供拟发科创债的企业参考。
（一）营业收入增长率有所增长
从整体来看，中国长江电力股份有限公司这三年来营业收入呈现持续增长的趋势，且2022年一季度的增长速度快于2021年一季度的增长速度，其中，2022年一季度营业收入增长率为9.78%，相比上年同期，增长了3.98%，表明企业市场扩张能力较上年同期有所增强，产品市场占有率有所提高。
图表4：营业收入变化图
（二）核心利润有所增长
2022年一季度中国长江电力股份有限公司核心利润为322,147.22万元，与2021年一季度的217,528.03万元相比大幅度增长，增长了48.09%。企业核心利润近三年呈现先下降后上升，波动上升的趋势，且当年的上升幅度高于去年的下降幅度。
具体来说，以下项目的变动使核心利润增加：营业收入增加86,781.06万元，财务费用减少19,192.75万元，营业成本减少3,034.41万元，共计增加109,008.22万元；以下项目的变动使核心利润减少：管理费用增加3,534.43万元，营业税金及附加增加837.91万元，销售费用增加16.68万元，共计减少4,389.03万元。增加项与减少项相抵，使核心利润增加104,619.19万元。
图表5：核心利润趋势变化图
（三）销售净利率缓慢增长
图表6：销售净利率与影响指标趋势变化图
此外，我们可以看到2022年中国长江电力股份有限公司的销售净利率小幅变化，由上年度的32.91%上升到32.96%，这反映出公司的盈利能力略有增强。
（四）投资收益分析
2022年一季度中国长江电力股份有限公司投资收益为116,633.94万元，与2021年一季度的79,517.11万元相比大幅度增长，增长了46.68%。企业投资收益近三年呈现持续上升的趋势，且当年的上升幅度大。
总体来看，尽管投资收益有较大幅度的增长，但对外投资总额也增幅较大，相对来看，对外投资业务的盈利能力并没有提高。但是企业的投资收益有所增长。
图表7：投资收益趋势变化图
（五）资产负债率有所下降
中国长江电力股份有限公司2020年一季度至2022年一季度的资产负债率分别为48.70%、45.74%、40.50%，企业的资产负债率变化呈现持续下降的趋势，且当年的下降幅度较大。
中国长江电力股份有限公司2022年一季度资产负债率相较上年同期，同比变动-5.24%，有所下降，表明资产对负债的保障能力有所增强。2022年一季度资产负债率有所下降的主要原因是：企业负债有所减少，资产基本保持不变所导致的。
图表8：资产负债率趋势变化图
由于债券融资，债务的利息计入成本，在税前支付，因而它有冲减税基的作用;债券的发行费用较低，同时债券融资还可以锁定成本，尤其是在预期利率.上浮时期，效果更加明显。所以，该企业2022年成功发行科创债之后，降低企业融资成本，刺激投资和跨期消费，从而增加营业收入，与2021年一季度相比，营业收入增长率增加了3.98%，提高了企业的发展能力。
企业通过发行科创债减少了利息支出，财务费用相应有所减少，所以核心利润，营业利润增长率均稳步增长，提高企业的扩张能力。
销售净利率小幅变化主要是由于企业净利润有所增加的同时,营业收入有所增加，且净利润的增长速度略高于营业收入的增长速度所导致的。企业由于利息支出减少，净利润增加，从而提高企业的销售净利率。
